Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Акции, которые обращаются на фондовом рынке Российской Федерации.
Структура раздела строго по эмитентам.

Модераторы: Кирилл, Kisljuk, RKZ, Podolskaya, Partizan, Luck_cky, DCyrils

Ответить
Kisljuk
Всерьез и надолго
Сообщения: 869
Зарегистрирован: 15 ноя 2012 17:35

Фундаментальный Анализ, часть 2

Сообщение Kisljuk » 25 мар 2015 00:07

Вторая часть уже на форуме !

http://forum.roundabout.ru/showthread.p ... #post43345

До конца недели придем к оценке

Kisljuk
Всерьез и надолго
Сообщения: 869
Зарегистрирован: 15 ноя 2012 17:35

Фундаментальный Анализ, часть 3

Сообщение Kisljuk » 27 мар 2015 00:42

Финальная часть уже на форуме!

http://forum.roundabout.ru/showthread.p ... 82%D1%8C-3

Kisljuk
Всерьез и надолго
Сообщения: 869
Зарегистрирован: 15 ноя 2012 17:35

Сообщение Kisljuk » 02 апр 2015 18:54

Глава ЦБ, Эльвира Набиуллина, "ЦБ не будет продавать свой пакет Московской Биржи". Сняли навес в общем, на том и +7%. В общем, как и думал, искусственные факторы держали MOEX в коридоре 65-70. На мой взгляд, все равно сохраняется привлекательность.

Suloa

Сообщение Suloa » 24 апр 2015 13:58

Московская биржа утвердит новую дивидендную политику во второй половине 2015 года

24.04.2015 13:23 Новости компаний

Московская биржа во второй половине 2015 года утвердит новую дивидендную политику. Об этом в ходе Дня акционера биржи сообщил Евгений Фетисов, финансовый директор компании. По его словам, ожидается, что она будет не хуже, чем та, которая действует сейчас.

"Дивидендная политика, которая заканчивается в этом году, говорит о том, что мы как минимум 50% чистой прибыли направляем на дивиденды. В будущем эта политика будет не хуже", - сказал г-н Фетисов.

Совет директоров Московской биржи рекомендовал собранию акционеров утвердить дивиденды по итогам 2014 года в размере 3,87 рубля на одну акцию. Годовое общее собрание акционеров Московской биржи состоится 28 апреля, закрытие реестра - 16 марта. Дата закрытия реестра для получения дивидендов - 12 мая, отметил Евгений Фетисов, выплачены дивиденды будут не позже 16-го июня.

http://www.finam.ru/analysis/newsitem/m ... 24-132349/

Suloa

Сообщение Suloa » 25 апр 2015 13:52

Уважаемый акционер Московской биржи

Прошлый год был насыщенным событиями не только для российского фондового рынка, но и для Московской биржи. Несмотря на возросшие риски и сложные внешние условия, объем торгов вырос практически на всех биржевых рынках, что стало результатом проведенных Биржей инфраструктурных реформ, а также надежности биржевых систем и риск-менеджмента.

В 2014 году чистая прибыль Московской Биржи по Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) выросла на 38% до 16,0 млрд руб. Выручка компании выросла на 24% и составила 30,4 млрд руб. Сильные финансовые результаты позволили Наблюдательному совету рекомендовать акционерам утвердить выплату дивидендов в размере 55% от чистой прибыли по МСФО за 2014, что превышает минимальный уровень выплат, установленный дивидендной политикой Биржи. Таким образом, дивиденды на акцию могут увеличиться на 66% и составить 3,81 рубля против 2,38 рубля в прошлом году.

Надеемся, Вам будет интересно принять участие в Дне акционера, который пройдет 24 апреля 2015 г. в формате интернет-конференции. Председатель Правления Московской Биржи Александр Афанасьев и финансовый директор Евгений Фетисов расскажут об основных итогах 2014 года и перспективных проектах Биржи. Менеджмент осветит вопросы, касающиеся дивидендной политики, новых продуктов и сервисов, а также стратегии развития Биржи. После сессии докладов запланирована сессия вопросов и ответов.

Интернет-конференция состоится по адресу http://moex.com/russianinvestor. Подключаться участники могут с 11:30. Начало выступления Александра Афанасьева – в 12:00.

Мы просим Вас направить темы, которые Вы хотели бы обсудить в ходе мероприятия, на электронный адрес russianinvestor@moex.com

Для участия в мероприятии необходимо зарегистрироваться на сайте Московской Биржи по адресу http://moex.com/russianinvestor

Спасибо и до встречи на конференции!
С уважением, Инвестиционный Департамент

----------------------------------------------

пришло на e-mail

Suloa

Сообщение Suloa » 14 май 2015 11:56

Рост объемов биржевых торгов и высокие процентные ставки способствовали повышению доходов "Московской биржи" в начале 2015 года

14.05.15 10:20

Чистая прибыль "Московской биржи" по МСФО в 1 квартале выросла на 127,2% по отношению к 1 кварталу 2014 года и достигла 7,20 млрд рублей, прибыль на акцию увеличилась с 1,45 рубля до 3,25 рубля, говорится в отчете биржи.

Операционные доходы увеличились на 82,4% по сравнению с аналогичным периодом 2014 года и составили 11,87 млрд рублей.

Показатель EBITDA по итогам 1 квартала повысился на 115,9% и достиг 9,41 млрд рублей, рентабельность по EBITDA увеличилась до 79,3% по сравнению с 66,9% в 1 квартале 2014 года. Операционные расходы выросли на 11,9% до 2,87 млрд рублей по сравнению с аналогичным периодом 2014 года.

http://www.finam.ru/analysis/investorqu ... 514-10200/

УК Арсагера

Сообщение УК Арсагера » 15 май 2015 19:21

Итоги 1 квартала 2015 года: рекордные показатели

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 квартала 2015 года. Операционные доходы компании составили 11,9 млрд руб., продемонстрировав почти 2-кратное увеличение (+82,4%, здесь и далее: г/г), основным драйвером которого выступили процентные и прочие финансовые доходы, показавшие рост с 2,4 млрд руб. до 7,3 млрд руб. Данный рост объясняется как повышением процентных ставок, так и увеличением размера инвестиционного портфеля с 441,5 млрд руб. до 1 338,4 млрд руб. на конец текущего квартала.

Свой положительный вклад в финансовый результат биржи также внесли комиссионные доходы, увеличившиеся на 7,8% до 3,8 млрд руб. В разрезе данных доходов основной рост приходится на комиссию от предоставления информационных услуг (+67,8% до 176,4 млн руб.).

Переход от сделок однодневного Репо с Банком России к семидневному обусловил увеличение средней продолжительности операций Репо, что нашло свое отражение во впечатляющей динамике комиссионных доходов от операций на денежном рынке, продемонстрировавших рост на 38,7% до 804,2 млн руб. При этом объем торгов в данном сегменте составил 50,2 трлн руб.

В абсолютном выражении наибольший комиссионный доход по-прежнему приносит валютный рынок, где на фоне увеличения объема торгов на 3,7% до 55,8 трлн руб. комиссия биржи выросла на 7,5% и составила 859,7 млн руб. При этом объемы операций спот увеличились на 9,0% до 20,8 трлн руб., тогда как объемы операций своп выросли лишь на 0,7% до 35,0 трлн руб. В обоих секторах основной объем торгов пришелся на инструмент «доллар/рубль».

В сегменте «депозитарная деятельность и клиринговые услуги» комиссия организатора торгов увеличилась на 12,1% и составила 822,4 млн руб. Данный рост доходов объясняется увеличением на 25,1% объема активов, принятых на обслуживание в НРД: с 21,9 трлн руб. до 27,4 трлн руб.

Сегмент фондового рынка продемонстрировал увеличение доходов на 5,1% до 739,0 млн руб. При этом комиссия на рынке акций снизилась на 4,9% до 429,8 млн руб., что было обусловлено падением объема торгов с 2,7 трлн руб. до 2,5 трлн руб. Комиссионные доходы на облигационном рынке выросли на 2,9% и составили 222,5 млн руб., что стало возможным благодаря активизации рынка первичных размещений облигационных займов. Доходы от листинга ценных бумаг и прочие доходы составили 86,7 млн руб., продемонстрировав более чем 2-кратное увеличение.

Разочаровывающую динамику показали комиссионные доходы в сегменте срочного рынка, снизившиеся на 43,2% до 246,4 млн руб., что явилось отражением смещения интереса инвесторов в пользу валютных контрактов на фоне высокой волатильности валютного рынка и падению интереса к фондовым контрактам. Объем операций с валютными контрактами увеличился с 6,2 трлн руб. до 11,0 трлн руб. Объем открытых позиций на конец отчетного квартала составил 336,5 млрд руб. (-20,0%).

Операционные расходы Московской Биржи составили 2,9 млрд руб., продемонстрировав рост на 11,9%. Расходы на персонал, составляющую большую часть совокупных расходов, выросли на 9,1% до 1,5 млрд руб. Еще большее увеличение показали административные и прочие операционные расходы (+14,9% до 1,4 млрд руб.), что явилось отражением как обесценения средств, размещенных в финансовых институтах Украины, так и роста затрат на аренду и обслуживание офисных помещений. Несмотря на это, чистая прибыль Московской Биржи показала более чем 2-кратный рост и составила 7,2 млрд руб.

В целом отчетность эмитента вышла лучше наших ожиданий, что, в первую очередь, было обусловлено более высокими процентными доходами по сравнению с прогнозируемыми. Учитывая ожидаемое снижение процентных ставок в экономике мы ожидаем, что дальнейшая динамика данного показателя будет менее впечатляющей. На данный момент акции эмитента торгуются с P/E 2015 в районе 8 и не входят в число наших приоритетов.

Kisljuk
Всерьез и надолго
Сообщения: 869
Зарегистрирован: 15 ноя 2012 17:35

Сообщение Kisljuk » 18 май 2015 12:50

Очень хороший квартал; лучше, чем я ожидал. Менеджмент озвучил цели до 2020 - они превосходят мои расчетные цифры. Более того, прозвучали убедительные доводы, что прогнозы "не дутые". По году цели мои цели выполнят, не сомневаюсь. Всё внимание приковано к проблеме падающих ставок (Мос Бирже это невыгодно), но игнорируется связанный с этим позитив - альтернативная стоимость денег падает. Сейчас безрисковую ставку в модель закладывают 10%, грубо говоря, а если заложить 8%, то моя расчетная цена одним махом добавляет 7 рублей. Начинаю подозревать, что Мос Биржа стоит даже больше, чем я предполагал. Буду пересматривать модель в обозримом будущем. Пока что по-прежнему рекомендую покупать.

УК Арсагера

Сообщение УК Арсагера » 06 авг 2015 13:16

Итоги 1 п/г 2015 года: растущая «кубышка» провоцирует рост прибыли
Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 полугодия 2015 года. В первую очередь отметим сохраняющуюся на протяжении текущего года тенденцию существенного роста основных финансовых статей компании. Так, совокупные операционные доходы составили 22,0 млрд руб., продемонстрировав увеличение на 66,2% (здесь и далее: г/г), основным триггером которого по-прежнему выступили процентные и прочие финансовые доходы, показавшие более чем 2-кратное увеличение с 5,4 млрд руб. до 13,2 млрд руб. Данный рост во многом объясняется возросшими в 3,5 раза до 8,2 млрд руб. процентами по денежным средствам и средствам в финансовых организациях, размер которых на конец полугодия достиг рекордные 61,1 млрд руб. Свой положительный вклад в итоговый финансовый результат биржи также внесли комиссионные доходы, продемонстрировавшие рост на 14,9% до 8,1 млрд руб., основным драйвером которого выступила комиссия от предоставления информационных услуг, составившая 333,3 млн руб. (+37,9%).

В сегменте денежного рынка комиссионные доходы выросли на 38,7% до 1,8 млрд руб., что в значительной степени было обусловлено возросшими комиссиями по операциям РЕПО. При этом рост объема операций РЕПО с центральным контрагентом с 8,6 трлн руб. до 21,8 трлн руб. был полностью нивелирован снижением объема операций в рамках междилерского РЕПО и прямого РЕПО с Банком России. Данный результат объясняется возросшей потребностью участников рынка в более длинных сроках операций РЕПО: в итоге количество сделок РЕПО сократилось, но за них взимались более высокие комиссии, так как комиссионный доход по сделке РЕПО определяется в соответствии с ее сроком и объемом. В абсолютном выражении наибольший комиссионный доход по-прежнему приносит валютный рынок, где на фоне увеличения объема торгов со 106,6 трлн руб. до 130,5 трлн руб. в связи с высоким спросом на инструменты управления ликвидностью со стороны участников рынка комиссия биржи выросла на 20,9% и составила 1,9 млрд руб. При этом объемы операций спот и своп увеличились на 21,2% и 23,0% и составили 42,3 трлн руб. и 88,2 трлн руб. соответственно. Основной объем торгов пришелся на инструмент «доллар/рубль».

Доходы биржи в сегменте депозитарной деятельности и клиринговых услуг продемонстрировали рост на 15,5% до 1,7 млрд руб., что в значительной степени объясняется увеличением объема активов, принятых на обслуживание в НРД: стоимость активов в НРД на конец полугодия составила 28,2 трлн руб.

Сегмент фондового рынка продемонстрировал увеличение доходов на 4,6% до 1,5 млрд руб., основным драйвером которого выступили доходы от листинга ценных бумаг и прочие доходы, показавшие рост на 78,0% до 166,7 млн руб. В абсолютном выражении наибольший вклад в итоговый результат сегмента внесли комиссионные доходы на облигационном рынке, составившие 518,7 млн руб. (+13,3%). При этом отметим, что совокупный объем торгов облигациями снизился на 3,7% до 4,8 трлн руб. Еще большее снижение объема торгов (-9,6% до 4,8 трлн руб.) наблюдалось на рынке акций, что в конечном итоге обусловило снижение комиссии от торговли акциями на 7,4% до 837,7 млн руб.

Единственным сегментом, показавшим разочаровывающую динамику, оказался срочный рынок, комиссионные доходы которого снизились на 26,1% и составили 568,1 млн руб. При этом суммарный объем торгов в данном сегменте возрос с 25,6 трлн руб. до 34,4 трлн руб., во многом благодаря интересу участников рынка к фьючерсным контрактам на фоне высокого уровня волатильности обменных курсов: объем торгов фьючерсами увеличился с 23,3 трлн руб. до 33,0 трлн руб. Объем открытых позиций на конец полугодия составил 9,4 млн контрактов.

Операционные расходы Московской Биржи составили 5,5 млрд руб., продемонстрировав рост на 12,2%. Административные и прочие операционные расходы увеличились на 16,4% до 2,7 млрд руб., что в значительной степени было обусловлено возросшими с 231,6 млн руб. до 393,3 млн руб. затратами на профессиональные услуги, а также выплатами в размере 114,9 млн руб. по обременительным договорам и резервами, созданными под обесценение средств в финансовых организациях. При этом расходы на персонал, основная статья расходов биржи, увеличились лишь на 8,5% и составили 2,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль Московской Биржи показала почти 2-кратный рост и составила 13,2 млрд руб.

В целом отчетность эмитента вышла лучше наших ожиданий, что, в первую очередь, было обусловлено более высокими процентными доходами по сравнению с прогнозируемыми. Тем не менее, в текущих котировках уже во многом учтен рост финансовых показателей биржи. На данный момент акции эмитента торгуются с P/E 2015 в районе 8 и не входят в число наших приоритетов.

Аватара пользователя
ablok
Форумчанин
Сообщения: 99
Зарегистрирован: 27 авг 2014 19:54

Сообщение ablok » 08 сен 2015 12:28

ПАО «Московская Биржа» объявило о получении Национальным банком Республики Беларусь доступа к торгам валютном рынке биржи.

«Допуск к торгам национальных банков государств — членов ЕАЭС придаст новый импульс развитию интегрированного валютного рынка и будет способствовать дальнейшему увеличению объемов торгов на валютном рынке Московской биржи», — говорится в пресс-релизе финансового института.

Новости Мосбиржи:
http://www.conomy.ru/page-templates/15/ ... s=stock-21
CONOMY — фундаментальный анализ фондового рынка, оценка инвестиционной привлекательности компаний за несколько минут.
Даты закрытия реестров компаний — http://www.conomy.ru/dates-close.

Аватара пользователя
Джонни
Всерьез и надолго
Сообщения: 176
Зарегистрирован: 03 июл 2012 19:47
Откуда: Moscow

Сообщение Джонни » 25 сен 2015 20:00

Московская биржа увеличит дивиденды // Ведомости
С этого года она будет платить минимум 55% чистой прибыли – как Лондонская и немецкая биржи.

http://stocks.investfunds.ru/news/81137/

УК Арсагера

Сообщение УК Арсагера » 05 ноя 2015 15:33

Итоги 9 мес. 2015 г.: доходы по клиентским средствам и ставка на игровую составляющую обеспечивают хорошую прибыль

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам 9 мес. 2015 года.

Операционные доходы биржи выросли на 61,5% (здесь и далее: г/г)до 33,2 млрд руб. Отметим более чем двукратный рост процентных и прочих финансовых доходов (с 8,8 млрд руб. до 19,5 млрд руб.), связанный с ростом остатков клиентских средств (с 632 млрд руб. до 1088,5 млрд руб.).

В разрезе комиссионных доходов отметим существенный рост доходов валютного рынка (+32%) вследствие роста волатильности валютных курсов; срочного рынка (+20,1% за квартал); денежного рынка (+34,5%) за счет роста объемов операций РЕПО. Отметим также рост комиссионных доходов от торговли облигациями (+39,9% за квартал) вследствие повышения активности на первичном рынке.

Заслуживает быть отмеченным и скромный рост расходов (+11,8% за квартал). В структуре расходов 53% занимают расходы на персонал, выросшие всего на 10% в квартальном выражении. Административные и прочие операционные расходы увеличились на 13,9% в квартальном выражении за счет роста расходов на содержание и ремонт оборудования и нематериальных активов вследствие подготовки к вводу в эксплуатацию новых технологических средств и сервисов, а также расходов на сопровождение и совершенствование IT систем, амортизацию имущества и оборудования.

В итоге чистая прибыль биржи составила 20,2 млрд руб. (год назад - прибыль 10,7 млрд руб.).

Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части комиссионных доходов и расходов биржи. На данный момент биржа извлекает выгоду за счет своего монопольного положения организатора торгов российскими финансовыми инструментами, а ее структура доходов позволяет говорить о сделанной ставке на извлечение доходов по клиентским остаткам, а также на поощрение спекулятивной составляющей (развитие срочной секции, доступ широких масс клиентов к валютным торгам). Привлекательности акциям добавляет также решение выплачивать дивиденды в размере не менее 55% чистой прибыль по МСФО, что по итогам текущего года может означать выплаты в размере 6,5-7 рублей на акцию. На данный момент акции эмитента торгуются с P/E 2015 в районе 7,5 и потенциально могут быть включены в состав диверсифицированных портфелей акций.

oldimbas

Сообщение oldimbas » 03 мар 2016 14:54

В прибыли при любых поворотах рынка...
http://inetrealinvest.ru/

УК Арсагера

Сообщение УК Арсагера » 04 мар 2016 15:24

Итоги за 2015 г.: дивиденды могли бы быть и больше

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

Изображение

Операционные доходы биржи увеличились на 51,3% до 46,0 млрд. рублей вследствие роста комиссионных доходов (+14,1%) валютного, денежного рынков и рынка облигаций, увеличения процентного дохода за счет более высоких процентных ставок и роста стоимости портфеля ценных бумаг.

Комиссионные доходы фондового рынка прибавили 4% и составили 3,275 млрд. руб., при этом доходы рынка акций по сравнению с предыдущим годом сократились на 7,0% до 1,64 млрд. рублей, а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились на 14,3% до 1,18 млрд. рублей, в основном, за счет большого объема первичных размещений. Доходы от услуг листинга и прочих сервисов выросли на 28,6% до 451,5 млн. рублей.

Комиссионные доходы валютного рынка выросли на 27,0% до 4,3 млрд. рублей. На фоне высокой волатильности курсов валют объем торгов рынка спот вырос на 32,8%, а объем операций своп — на 37,6% вследствие повышенного спроса на инструменты управления ликвидностью.

Комиссионные доходы денежного рынка увеличились на 19,8% за счет увеличения среднего срока сделок репо и составили 3,9 млрд. рублей. Продолжился активный рост объема операций репо с центральным контрагентом: по сравнению с прошлым годом он вырос в 2,7 раза и составил 36,9% от общего объема сделок репо – 78,9 трлн. рублей.

Комиссионные доходы на срочном рынке сократились на 10,1% и составили 1,5 млрд. рублей. Объем торгов в контрактах увеличился на 17,4% до 1,7 млрд. контрактов или 93,7 трлн. рублей, в основном, благодаря сделкам с валютными инструментами. Объем открытых позиций вырос на 29,0%, достигнув 590,0 млрд. рублей по итогам года.

Доходы от депозитарной деятельности и проведения расчетов по сделкам увеличились на 8,7% и составили 3,5 млрд. рублей. На конец года объем активов на хранении в НРД увеличился до 31,69 трлн. рублей по сравнению с 24,94 трлн. рублей на начало года.

Процентные и прочие финансовые доходы биржи увеличились на 96,7% и составили 28,1 млрд рублей. Основными факторами роста стали значительное увеличение размера инвестиционного портфеля и высокие процентные ставки.

Операционные расходы Биржи составили 11,3 млрд. рублей (+8,7%). Отметим, что контроль над расходами позволил бирже третий год подряд удерживать рост расходов ниже уровня инфляции. Сумма административных и прочих операционных расходов в 2015 году выросла на 10,3% и составила 5,5 млрд. рублей, в основном, за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов, а также содержание и ремонт оборудования. Расходы на персонал выросли на 7,2% по и составили 5,8 млрд рублей.


Изображение

По итогам вышедшей отчетности мы не вносили серьезных изменений в прогноз финансовых показателей на текущий год.


Изображение

В целом отчетность эмитента вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Отмечая ровные результаты деятельности и неплохие дивидендные выплаты (по итогам 2015 г. ожидается выплата 7,11 руб. на акцию), мы отмечаем, что с точки зрения МУАК в обществе сохраняются существенные резервы для повышения эффективности. Это особенно хорошо заметно, глядя на Отчет о финансовых результатах, где процентные доходы от размещения денежных средств превышают комиссионные доходы от основной деятельности. Подобные диспропорции означают, что акционеры вправе претендовать на куда большие выплаты, так как бирже в отличие от банка нет необходимости накапливать значительные средства (общий объем капвложений по итогам года составил 2,5 млрд. руб.). На данный момент акции биржи торгуются с P/E 2016 в районе 6,5 и не входят в число наших приоритетов.

zdrogov
Всерьез и надолго
Сообщения: 563
Зарегистрирован: 03 ноя 2012 22:18

Сообщение zdrogov » 11 май 2016 17:12


УК Арсагера

Сообщение УК Арсагера » 30 май 2016 18:58

Итоги 1 кв 2016 года: сокращение инвестиционного портфеля тормозит прибыль

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2016 года.

Изображение

Операционные доходы биржи снизились на 1% - до 11.7 млрд рублей, вследствие снижения процентных и финансовых доходов, потерявших более 15%. Причинами стало общее снижение уровня процентных ставок, уменьшение объема инвестиционного портфеля на 14% (до 1.15 трлн рублей) и убыточными операциями с иностранной валютой. При этом комиссионные доходы биржи выросли почти на треть, составив 5 млрд рублей.

Комиссионные доходы фондового рынка прибавили 5.6% и составили 780 млн руб., при этом доходы рынка акций по сравнению с предыдущим годом сократились на 7.4% до 398 млн рублей, а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились на 26.3% до 281 млн рублей, в основном, за счет большого объема первичных размещений. Доходы от услуг листинга и прочих сервисов выросли на 16.7% до 101 млн. рублей.

Комиссионные доходы валютного рынка выросли на почти на 50% до 1.3 млрд. рублей. На фоне высокой волатильности курсов валют объем торгов рынка спот вырос на 69%, а объем торгов свопами — на 54% вследствие повышенного спроса на инструменты управления ликвидностью.

Комиссионные доходы денежного рынка увеличились на 51% до 1.2 млрд рублей за счет увеличения объема торгов на 37%.

Комиссионные доходы на срочном рынке показали наиболее стремительную динамику, увеличившись более чем в 2 раза – до 513 млн рублей. Объем торгов в данном сегменте вырос на 78% - до 556.3 млн контрактов, в основном, благодаря сделкам с валютными инструментами.

Доходы от депозитарной деятельности и проведения расчетов по сделкам увеличились на 2% и составили 838 млн рублей. На конец года объем активов на хранении в НРД увеличился до 31,7 трлн. рублей по сравнению с 29.1 трлн. рублей на начало года.

Операционные расходы Биржи составили 3.1 млрд. рублей (+7.2%) за счет увеличения расходов на персонал, составивших 1.64 млрд рублей (+12%).

Изображение

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов в части корректировки размера инвестиционного портфеля и доходов по нему.

Изображение

В целом отчетность эмитента вышла несколько ниже наших ожиданий. Отмечая ровные результаты деятельности и неплохие дивидендные выплаты (по итогам 2015 г. компания выплатила 7.11 руб. на акцию), мы отмечаем, что с точки зрения МУАК в обществе сохраняются существенные резервы для повышения эффективности. Это особенно хорошо заметно, глядя на Отчет о финансовых результатах, где процентные доходы от размещения денежных средств превышают комиссионные доходы от основной деятельности. Подобные диспропорции означают, что акционеры вправе претендовать на куда большие выплаты, так как бирже в отличие от банка нет необходимости накапливать значительные средства (общий объем капвложений по итогам года составил 2,5 млрд. руб.). На данный момент акции биржи торгуются с P/BV 2016 около 2 и не входят в число наших приоритетов.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Сообщение ValuaVtoroy » 07 авг 2016 08:07

tensor писал(а):И Мосбиржа - хороший выбор. Когда-нибудь часть из 20+ трлн банковских вкладов перейдет на фондовый рынок (пусть и через ПИФы), плюс будут размещаться облигации, что тоже бирже в плюс. Ну ipo/spo у нас немного, тут бирже не заработать.
У Московской биржи есть возможность хорошо зарабатывать не только ipo/spo. И дела у них идут довольно-таки хорошо.

У биржи растут комиссии. Московская биржа вчера отчиталась о росте прибыли и комиссионных доходов. Котировки выросли на 3,5% // Ведомости.
05.08.2016.

Во II квартале чистая прибыль Московской биржи выросла на 7% до 6,41 млрд руб. по сравнению с тем же периодом прошлого года. К I кварталу 2016 г. падение составило 8%. За полугодие биржа заработала 13,4 млрд руб. против 13,2 млрд годом ранее. Снижение к предыдущему кварталу финансовый директор биржи Евгений Фетисов объясняет сезонным фактором: «Сезонный фактор больше всего проявляется во II и III кварталах, традиционно в эти периоды снижается торговая активность, участники рынка занимают выжидательную позицию до начала осени».

Результаты биржи превзошли ожидания аналитиков. Консенсус-прогноз «Интерфакса» давал рост прибыли на 3% и падение процентного дохода на 0,27%.

Аналитики отмечают сильный и стабильный рост комиссионных доходов и контроль биржи над расходами. Комиссионный доход увеличился на 13% до 4,87 млрд руб. (+20% за полугодие). «Приятно удивил рост комиссионных доходов фондового рынка (+20,4% до 943,8 млн руб.). Процентный доход был ожидаемо слабым (на 1,3% до 5,9 млрд руб.). Трейдеры отреагировали на отчетность Московской биржи покупками ее акций», – указывает начальник аналитического департамента УК «БК-сбережения» Сергей Суверов.

Акции биржи вчера подорожали на 3,5%, капитализация выросла до 263 млрд руб. Акции биржи все еще превосходят индекс ММВБ: они выросли с начала года на 22% против 9%, пишут аналитики Credit Suisse.

«Существенный рост [комиссионных] доходов зафиксирован на срочном (+56%), денежном (16,5%) рынках и рынке облигаций (+37,7%), – перечисляет Фетисов. – Опережающий рост комиссионного дохода относительно процентного соответствует стратегическим задачам биржи, а продуманное управление активами позволило нам отчитаться и о росте процентного дохода, несмотря на снижение ставок». Рост комиссии на фондовом рынке обусловлен увеличением размещений корпоративных облигаций и повышением доходов от листинга бумаг, добавил представитель биржи. Рост комиссии на срочном и денежном рынках компенсировал ее падение на валютном рынке на 19% к I кварталу, пишут аналитики JPMorgan.

Оборот торгов на денежном рынке, включая сделки репо и депозитно-кредитные операции, во II квартале увеличился в 1,5 раза до 71,9 трлн руб. Рост оборотов торгов на срочном рынке также объясняет увеличение комиссии на этом рынке вдвое до 27,7 млрд руб. благодаря росту торгов во всех секциях рынка, включая товарные фьючерсы (количество контрактов выросло в 8 раз по сравнению со II кварталом 2015 г.). «Оборот торгов товарными фьючерсами (в основном на нефть Brent) утроился за год. Это очень доходный продукт для биржи, и его вклад в выручку срочного рынка теперь сопоставим с самым торгуемым инструментом – валютным фьючерсом», – доволен представитель биржи.

Снижение клиентских остатков и рублевых процентных ставок привело к падению процентного дохода на 11% к I кварталу, указывает «ВТБ капитал».

Представитель биржи объясняет сокращение рублевых остатков, во-первых, тем, что участники все больше используют в качестве обеспечения евро, доллары и ценные бумаги, снижая издержки на проведение операций. Во-вторых (по данным ЦБ), финансовый рынок перешел из состояния дефицита ликвидности к профициту – в этих условиях участники менее склонны аккумулировать рубли, в том числе на счетах Национального клирингового центра (НКЦ, входит в группу Московской биржи)». Некоторое снижение размера средств участников в евро и долларах в НКЦ обусловлено сезонным сокращением рыночной активности и более аккуратным планированием ликвидности – в пересчете на укрепившийся рубль это снижение также привело к падению суммарных остатков, добавляет представитель биржи.

«Ставки, по которым НКЦ размещает клиентские средства в валюте, низки, а иногда даже отрицательны. Так что их снижение не так существенно для процентного дохода биржи», – заключил он.

Обеспечительные меры

В этом году рублевые остатки на счетах участников торгов, по данным биржи, колеблются от 106 млрд до 131 млрд руб. в зависимости от волатильности рынка и оборота.
"Помните, что история рынка учит нас тому, что экономические и политические предпосылки бесполезны при прогнозировании рынка; лучше всего покупать ценные бумаги тогда, когда ситуация кажется наиболее мрачной".
Уильям Бернстайн.

tensor
Всерьез и надолго
Сообщения: 435
Зарегистрирован: 05 июл 2015 18:25
Откуда: Санкт-Петербург, Москва

Сообщение tensor » 07 авг 2016 09:30

Ну я и говорю, что по мере того, как часть из 20+ трлн вкладов будет перетекать на биржу, комиссионный доход будет только расти (вместе с оборотами торгов).

Интуитивно Мосбиржа напоминает сотовую связь и интернет 15 лет назад. Технологии и бизнесы были, но большинство без них обходилось. В 2003 году хорошо помню рекламу "3 миллиона друзей МТС". И даже анекдот из тех лет
МТС - 3 миллиона друзей... (и 5,5 миллионов врагов - в БиЛайне)
http://www.company.mts.ru/comp/press-ce ... 25-804623/
Три миллиона абонентов МТС — это почти треть всех абонентов сотовой связи России. Единая сеть МТС действует в 29 регионах России, на территории которых проживает 42,3% населения страны, и обеспечивает наибольший охват сотовой сети стандарта GSM среди других операторов.

«Подключение трехмиллионного абонента наглядно показывает, что компания МТС де-факто стала первым общефедеральным оператором сотовой связи GSM в России, — отметил Президент МТС Михаил Смирнов, — Сейчас мы ведем активную подготовку к запуску сети еще в 17 регионах. Мы рады, что в условиях жесткой конкуренции нам удалось сохранить высокий темп прироста абонентской базы. На подключение второго и третьего миллиона абонентов компании понадобилось чуть более полутора лет.
Сейчас уж давно за 100 млн перевалило, 2 симки на телефон - для многих обыденность.

Опять же, это интуитивно. Наверно, где-то уже посчитано по зарубежным странам: оборот на бирже/количество юр. лиц и физ лиц на бирже/выручка_биржи. Чтобы понять, насколько и куда ей расти.

Вопрос лишь, как быстро ФР станет боле менее массовым. Это обязательно произойдет, вопрос лишь в сроках, а они могут затянуться, учитывая и память 90-х и инерцию в восприятии.

Или те же юр лица - ну должно увеличиться число держателей акций. Ведь юр. лица у нас теряют колоссальные средства в банкротствах банков. Страховок для юр. лиц у нас нет и не ожидается, АСВ и так за счет кредитов уже живет. Если бы эти деньги были в акциях, то 100% потерь бы точно не было, ну были бы просадки, были бы неудачи в виде Газпрома по 300 рублей, но были бы и удачные вложения при разумной диверсификации.

Да и по ситуации: в 2014 из-за девальвации и высоких спредов в банках многие люди пришли на валютный рынок, отсюда рост оборотов валютного рынка. Многие из тех потом остались на бирже в других секторах. Так что приток людей, следовательно, рост оборотов, реален по многим причинам.

migrulos
Форумчанин
Сообщения: 50
Зарегистрирован: 30 май 2017 07:41

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение migrulos » 12 ноя 2018 14:47

Что-то у меня не сходятся цифры в отчётности Мосбиржи с реальностью.

За 2016 год Мосбиржа выплатила дивидендов 7,68 рублей на акцию. Это, конечно же, должно отразиться в отчётности.
Смотрим отчётность за 2017 год: https://fs.moex.com/files/16502

Открываем страницу 58, приложение 22 и видим общее количество акций на 2016 год: 2 278 636 493 штук

Получается, что общая сумма выплаты должна быть 17 499 928 266,24 рубля. (17,5 млрд рублей)

Теперь идём на страницу 12 того же документа и видим отчёт о ДДС и строчку:
Дивиденды уплаченные (в 2017-м году): -22 897,1 млн рублей.

Каким образом из 17,5 млрд получилось 22,9? Разница в 30%
Для того, чтобы получилась такая сумма, должно быть акций не 2 278 млн, а 2 981, существенная разница.

Подскажите, люди добрые, почему цифры не бьются? Что там ещё такое учитывается в строке "дивиденды уплаченные"?

Аватара пользователя
dkinvest
Наставник
Сообщения: 2214
Зарегистрирован: 01 июл 2012 22:06
Откуда: Старые Васюки

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение dkinvest » 12 ноя 2018 15:06

deleted
Последний раз редактировалось dkinvest 08 дек 2018 05:42, всего редактировалось 1 раз.

Аватара пользователя
bezzumen44
Всерьез и надолго
Сообщения: 736
Зарегистрирован: 18 сен 2015 13:53

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение bezzumen44 » 12 ноя 2018 16:48

Да,в том году единственный раз в своей истории биржа платила промежуточные дивы

migrulos
Форумчанин
Сообщения: 50
Зарегистрирован: 30 май 2017 07:41

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение migrulos » 13 ноя 2018 06:19

Нет, промежуточные дивиденды были только за 2017 год (выплачены в 2018 году).

За 2016 год была одна выплата - 7,68 рублей. И эти выплаты отражены в отчёте за 2017 год, т.к. сама выплата была в мае 2017-го.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 13 ноя 2018 08:57

Доброе утро, Евгений. Вы дали ссылку на отчётность Мосбиржи за 2017 год. Значит в этой отчётности отражены выплаченные дивиденды за 2016 год и промежуточные за 2017 год. 7,68 за 2016 год и 2,49 за 2017 год. Всего 10,17. Эта сумма умножается на средневзвешенное количество акций, находящихся в обращении.
У компании на 31 декабря 2017 года было 2 256 580 347 акций с учётом влияния разводнения по опционам на акции. Если умножим это количество акций на сумму дивидендов в размере 10,17 рублей на акцию, то получим близкое к указанному Вами значение 22 949 422 128 рублей. У меня небольшая погрешность получилась, а разбираться почему нет желания.
Без учёта разводнения акций было 2 247 441 093 шт.
То есть по состоянию на 31 декабря 2017 года в отчёте о ДД отражены и дивиденды за 2016 год, и промежуточные за 2017 год потому, что они уже были выплачены акционерам. Потому и разница получается в 30%.

migrulos
Форумчанин
Сообщения: 50
Зарегистрирован: 30 май 2017 07:41

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение migrulos » 13 ноя 2018 10:31

ValuaVtoroy писал(а):
13 ноя 2018 08:57
Доброе утро, Евгений. Вы дали ссылку на отчётность Мосбиржи за 2017 год. Значит в этой отчётности отражены выплаченные дивиденды за 2016 год и промежуточные за 2017 год. 7,68 за 2016 год и 2,49 за 2017 год. Всего 10,17. Эта сумма умножается на средневзвешенное количество акций, находящихся в обращении.
У компании на 31 декабря 2017 года было 2 256 580 347 акций с учётом влияния разводнения по опционам на акции. Если умножим это количество акций на сумму дивидендов в размере 10,17 рублей на акцию, то получим близкое к указанному Вами значение 22 949 422 128 рублей. У меня небольшая погрешность получилась, а разбираться почему нет желания.
Без учёта разводнения акций было 2 247 441 093 шт.
То есть по состоянию на 31 декабря 2017 года в отчёте о ДД отражены и дивиденды за 2016 год, и промежуточные за 2017 год потому, что они уже были выплачены акционерам. Потому и разница получается в 30%.
Действительно, задели ещё промежуточные за 2017!
Теперь понятно, большое спасибо, Валуа! (или лучше Вадим?)

Порой хочется сказать "вуаля, Валуа!" :)

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 13 ноя 2018 10:55

migrulos писал(а):
13 ноя 2018 10:31
Действительно, задели ещё промежуточные за 2017!
Теперь понятно, большое спасибо, Валуа! (или лучше Вадим?)

Порой хочется сказать "вуаля, Валуа!" :)
Доброе утро, Евгений. Может обращаться ко мне как Вам наиболее комфортно. :)

Информация по дивидендам обычно даётся в примечаниях к отчётности. Например у Мосбиржи на счёт дивидендов содержится информация в разделе №23 "Нераспределённая прибыль". А в отчёте о движении денежных средств от финансовой деятельности указанны суммы выплат которые были осуществлены в течение отчётного периода. То есть до конца 2017 года Мосбиржа уже перечислила промежуточные дивиденды.
Так что ни чего сложного, но если будут ещё вопросы, на которые смогу ответить, то обязательно отвечу.

Аватара пользователя
glorden
Всерьез и надолго
Сообщения: 376
Зарегистрирован: 09 ноя 2014 20:19

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение glorden » 13 ноя 2018 11:18

Про дивиденды довольно много пишется в ежеквартальном отчете эмитента. В конце отчета.
И про количество акций и про размер, даты дивидендов, описаны обычно все выплаты (и годовые и полугодовые и квартальные) за 5 последних лет.
В общем, весьма интересная информация :)

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 13 ноя 2018 11:23

Я в квартальную отчётность не лажу, поэтому был не в курсе пока Вы не написали своё сообщение. Спасибо. Я смотрю только годовые отчёты.

migrulos
Форумчанин
Сообщения: 50
Зарегистрирован: 30 май 2017 07:41

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение migrulos » 13 ноя 2018 13:06

glorden писал(а):
13 ноя 2018 11:18
Про дивиденды довольно много пишется в ежеквартальном отчете эмитента. В конце отчета.
И про количество акций и про размер, даты дивидендов, описаны обычно все выплаты (и годовые и полугодовые и квартальные) за 5 последних лет.
В общем, весьма интересная информация :)
Посмотрю. Спасибо за комментарий.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 16 ноя 2018 21:18

МОСБИРЖА ВЫИГРАЛА СУД НА 874 МЛН. РУБ. ТЕПЕРЬ ОНА СМОЖЕТ УВЕЛИЧИТЬ ДИВИДЕНДЫ.
15 ноября 2018, РБК.

Прибыль и дивиденды Московской биржи за 2018 год могут оказаться выше ожиданий благодаря победе в суде. Аналитики ждут роста котировок на 17% и рекомендуют покупать акции.

Арбитражный суд удовлетворил кассационную жалобу Московской биржи в связи с банкротством инвестиционной компании «Энергокапитал», сообщает «Интерфакс». Сумма исковых требований составляла 874 млн руб. Решение суда означает, что биржа сможет вывести эту сумму из резервов: средства будут отражены в прибыли компании за очередной квартал, а деньги могут быть потрачены на выплату дивидендов акционерам.

Откуда возникли ₽874 млн.

В декабре 2015 года «Энергокапитал» допустил дефолт — то есть не смог выполнить требования кредиторов и выплатить долг. ЦБ отозвал у инвестгруппы лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг. Вместо «Энергокапитала» деньги кредиторам заплатила Московская биржам — но не всю сумму, а 856,9 млн руб. Биржа утверждает, что это произошло по ошибке.

В сентябре 2016 год «Энергокапитал» признали банкротом. В октябре 2017 год конкурсный управляющий «Энергокапитала» подал иск в арбитражный суд о недействительности закрытых сделок, который был удовлетворен в марте 2018 год судом первой инстанции. Московская биржа и Банк России не согласились с вердиктом и подали апелляцию.

В июле 2018 год Апелляционный суд отказал в удовлетворении жалобы. В результате задолженность «Энергокапитала» была списана как безнадежная и Московская биржа создала резерв по судебному иску в размере 873 млн руб, отнесенный к прочим операционным расходам. После этого биржа подала кассационную жалобу на решение апелляционного суда. Эта жалобу в итоге удовлетворили.

По мнению аналитиков «Альфа-банка», если биржа полностью восстановит эти резервы в четвертом квартале 2018 года, то прибыль и дивиденды за 2018 год могут оказаться на 4% выше ожиданий. В таком случае дивидендная доходность составит 8,6% при текущих уровнях котировок (примерно 94 руб. за акцию).

Почему акции могут подорожать.

Информация о победе в суде стимулирует интерес инвесторов к акциям биржи, в результате чего котировки пойдут вверх, спрогнозировали аналитики «Альфа-банка». Росту бумаг поможет и новость о том, что акции остались в составе индекса MSCI Russia. Многие фонды и инвесторы используют его в качестве эталона для копирования при формировании своих портфелей. Ранее участники рынка предполагали, что акции МосБиржи должны исключить из расчетной базы индекса.

Комментарии менеджмента во время недавней телефонной конференции также позитивны для котировок, отметили в «Альфа-банке». Руководство Московской биржи по-прежнему намерено направлять все избыточные средства на дивидендные выплаты. Еще одним позитивным моментом для динамики бумаг является заметное увеличения объемов торгов на бирже в начале четвертом квартале 2018 года. По расчетам «Альфа-банка», акции могут вырасти на 16,7%, до 110 руб. за штуку.

Марина Мазина, Алексей Митраков

migrulos
Форумчанин
Сообщения: 50
Зарегистрирован: 30 май 2017 07:41

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение migrulos » 28 ноя 2018 12:38

А вот ещё вопрос - как для Московской биржи рассчитать чистый долг?
Ведь долгов у неё по сути нет, все эти "средства участников торгов" и "фин.обязательства ЦК" долгами не являются. При этом деньги есть.

Т.е. получается, что чистый долг отрицательный и равен денежным средствам и эквивалентам. На 2017 год из МСФО годового получается:
NetDebt = - 273 248.6 млн рублей.

При этом стоимость компании прямо сейчас: 89,54 рублей * 2 276 млн. штук = 203793 млн рублей

Получаем, что стоимость всей компании меньше, чем у неё чистых денег на счетах. Что-то где-то я не учитываю, а что - толком не могу понять.

Что ещё нужно учитывать в случае Мосбиржи (и банков, вероятно, у них же примерно такая же ситуация?) для расчёта чистого долга?

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 28 ноя 2018 13:23

Евгений, я почти ни чего не считаю по Мосбирже. Для меня отчётность финансовых компаний довольно сложна, но я бы посмотрел наверное на риск разрыва ликвидности (насколько синхронизированы по срокам обязательства биржи и контрагентов), ещё я смотрю каков свободный денежный поток компании, вычитая из чистого денежного потока от операционной деятельности капитальные расходы.
Ещё можно посмотреть отношение пассивов к собственному капиталу компании. ROE можно посчитать, отношение капитализации к чистой прибыли. Удельный вес чистого процентного и комиссионного дохода в операционной прибыли. Долю дивидендов в чистой прибыли компании.
В общем я кое что смотрю при принятии решения о том, удерживать ли далее акции в портфеле, но более глубокого анализа не делаю потому что Мосбиржа работает со всякими производными и прочими инструментами, а я во всём этом почти ни чего не понимаю. Главное для меня то, что у Мосбиржи нет конкурентов, и она может рассчитывать на стабильный денежный поток. Тут такое дело: чем больше паники на бирже, тем больше оборот в разных сегментах финансового рынка. Тем больше денег кладёт биржа в карман. Чем сильнее эйфория на рынке, тем больше люди совершают сделок, и тем больше биржа кладёт себе в карман. И это главное, что надо знать о природе бизнеса этой компании. Жадность и страх, это источник процветания биржи, а они, эти эмоции-вечны.

Аватара пользователя
alex_kr
Всерьез и надолго
Сообщения: 216
Зарегистрирован: 07 авг 2012 15:14
Контактная информация:

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение alex_kr » 28 ноя 2018 13:32

Коллеги, по Мосбирже предлагаю свой взгляд на технический расклад. Моя "успешная" инвестиция изображена на графике.
Изображение

График дневной, а если взглянем на недельный, то там также был уровень и он "раскрылся" вниз. Лично моя позиция: пока не будет сформирован новый уровень на акцию даже нет смысла смотреть. А если будет, будем смотреть куда он будет раскрываться. Не факт что сразу в рост, может будет и вторая фаза снижения.

Поживем (в стороне от акций) увидим.

migrulos
Форумчанин
Сообщения: 50
Зарегистрирован: 30 май 2017 07:41

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение migrulos » 28 ноя 2018 15:10

ValuaVtoroy писал(а):
28 ноя 2018 13:23
Евгений, я почти ни чего не считаю по Мосбирже. Для меня отчётность финансовых компаний довольно сложна, но я бы посмотрел наверное на риск разрыва ликвидности (насколько синхронизированы по срокам обязательства биржи и контрагентов), ещё я смотрю каков свободный денежный поток компании, вычитая из чистого денежного потока от операционной деятельности капитальные расходы.
Ещё можно посмотреть отношение пассивов к собственному капиталу компании. ROE можно посчитать, отношение капитализации к чистой прибыли. Удельный вес чистого процентного и комиссионного дохода в операционной прибыли. Долю дивидендов в чистой прибыли компании.
В общем я кое что смотрю при принятии решения о том, удерживать ли далее акции в портфеле, но более глубокого анализа не делаю потому что Мосбиржа работает со всякими производными и прочими инструментами, а я во всём этом почти ни чего не понимаю. Главное для меня то, что у Мосбиржи нет конкурентов, и она может рассчитывать на стабильный денежный поток. Тут такое дело: чем больше паники на бирже, тем больше оборот в разных сегментах финансового рынка. Тем больше денег кладёт биржа в карман. Чем сильнее эйфория на рынке, тем больше люди совершают сделок, и тем больше биржа кладёт себе в карман. И это главное, что надо знать о природе бизнеса этой компании. Жадность и страх, это источник процветания биржи, а они, эти эмоции-вечны.
С тезисом про то, что казино всегда в плюсе согласен :)
И даже уже имею Мосбиржу в портфеле. Но хотелось бы подробнее с ней разобраться и, в том числе, понять какие цифры по ней имеет смысл рассчитывать, а какие нет, что я, собственно, и делаю )

Давайте, Вадим, по Вашему списку пройдусь:

1) Про риск ликвидности сама компания в отчётности очень хорошо всё пишет, в приложении 30, основная сумма в 2 триллиона одинакова в финансовых требованиях ЦК и финансовых обязательствах ЦК, по сумме остальных активов/обязательств разрывы ликвидности положительные по всем срокам
Изображение

2) FCF... нет, о нём в конце :)

3) Отношение Пассивов в собственному капиталу довольно высокое и растёт (2015 - 16, 2016 - 20, 2017 - 25), но тут это объясняется видом бизнеса, бирже не обязательно иметь большой собственный капитал, чтобы ворочать триллионами своих клиентов и иметь с этого доход.
И тут опять же возникает вопрос с тем, что считать долгом, потому что в данном случае обязательства не равны долгу.

4) ROE (рентабельность собственного капитала) за последние три года, соответственно падает: 2015 - 30,3%, 2016 - 22,2%, 2017 - 16,4%
Но, опять таки, насколько имеет смысл применять здесь этот мультипликатор? Капитал для Мосбиржи, на мой взгляд, не так уж важен и не сильно влияет на прибыль. Мультипликатор может быть интересен в данном случае только в динамике, показывая, что прибыль падает, но это мы можем увидеть и по самой чистой прибыли.

5) Отношение капитализации к чистой прибыли (P/E) - 2015 - 7.48, 2016 - 11.36, 2017 - 12.24, на текущий момент, с учётом падения цены P/E около 10. Недёшево, но для монополиста без долгов и с понятнейшим отличным бизнесом - вполне себе хорошо.

6) Удельный вес чистого процентного и комиссионного дохода в операционной прибыли.
Тут, на мой взгляд, Мосбиржа работает отлично, постоянно увеличивая комиссионный доход, и тем самым снижая риски падения процентных ставок. За счёт уже произошедшего падения процентной ставки упали процентные доходы и комиссионные составляют уже больше половины всей операционной прибыли. Рост процентной ставки при этом нас только обрадует.

7) Доля дивидендов в чистой прибыли (https://www.moex.com/s1345) - тут они, с одной стороны молодцы, т.к. выплачивают больше половины чистой прибыли (по уставу не меньше 55%). Но, с другой стороны, за 2017 год заплатили почти 90% чистой прибыли - встаёт вопрос - куда расти? Если бы они платили 25%, то можно было бы надеяться на удвоение простым изменением доли от чистой прибыли, а в случае, когда выплачивают уже 90%, расти особо некуда. Только саму прибыль увеличивать.

ну и на сладкое вернёмся к пункту 2
2) FCF (вычитаем из чистого денежного потока от операционной деятельности капитальные расходы)
2013: 63 409
2014: 606 347
2015: - 263 192
2016: - 442 838
2017: - 112 800
Видно, что во-первых FCF за последние три года отрицательный, а во-вторых он очень уж сильно скачет. Скачет он из за строки в отчётности "Средства участников торгов", которая вообще по большей части и определяет этот самый FCF, очень сильно влияя на чистый денежный поток от операционной деятельности, т.к. иногда бывает в 20 раз больше (по модулю), чем денежные средства до изменений в оборотном капитале.
Но ведь это деньги не компании, это средства клиентов, с одной стороны понятно почему получается так, что мы их в FCF учитываем, это ведь изменение оборотного капитала, с другой стороны сколько выхлопа будет с этого изменения оборотного капитала - не понятно, т.к. не понятно сколько времени эти деньги будут лежать на счетах Мосбиржи и сколько она получит комиссионного и процентного дохода с них. А на FCF они влияют ого-го как.

Если убрать из расчёта эти "средства участников торгов", то получаем чуть более спокойную картину:
2013: - 1 169
2014: 17 903
2015: 67 154
2016: - 13 348
2017: 14 431
Тут тоже цифры скачут из положительной зоны в отрицательную, но уже не так быстро и в основном из-за изменения строки "Средства в финансовых организациях". Плюс в этих цифрах уже хотя бы порядок (десятки миллиардов, а не сотни) совпадает с выплачиваемыми в качестве дивидендов деньгами.
Но правильно ли так корректировать данные для FCF?

И вообще - зачем нам может пригодиться FCF в случае Мосбиржи?

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 28 ноя 2018 20:23

Добрый вечер, Евгений. Давайте по пунктам:
migrulos писал(а):
28 ноя 2018 15:10
1) Про риск ликвидности сама компания в отчётности очень хорошо всё пишет, в приложении 30, основная сумма в 2 триллиона одинакова в финансовых требованиях ЦК и финансовых обязательствах ЦК, по сумме остальных активов/обязательств разрывы ликвидности положительные по всем срокам
Изображение
Да, тут всё в порядке у компании.
migrulos писал(а):
28 ноя 2018 15:10
3) Отношение Пассивов в собственному капиталу довольно высокое и растёт (2015 - 16, 2016 - 20, 2017 - 25), но тут это объясняется видом бизнеса, бирже не обязательно иметь большой собственный капитал, чтобы ворочать триллионами своих клиентов и иметь с этого доход.
И тут опять же возникает вопрос с тем, что считать долгом, потому что в данном случае обязательства не равны долгу.
Я тоже считаю что рост отношения пассивов к капиталу обусловлен спецификой бизнеса компании, и в этом ни чего страшного нет. Это хоть компания из финансового сектора, но всё же это не банк, где отношение пассивов к капиталу равное двузначному числу говорит о недостаточности капитала. Не помню каково сейчас предельное значение этого показателя для банка. В районе 10 что ли? И если банк работает с вкладчиками (физиками и юриками), то Мосбиржа работает с отличными от вкладчиков группами людей. Эта публика приходит на биржу чтобы пользоваться инфраструктурой, предоставляемой им компанией, и занимают или дают в долг бирже посредством тех инструментов, которые им и предоставляет биржа. Так мне это представляется. Поэтому более высокое значение коэффициента пассивы/капитал не является для компании критичным.
Опять же бизнес Мосбиржи, это не то же самое, что бизнес какой-нибудь промышленной компании. Совсем другая специфика. Если промышленная компания привлекает долг, то лишь потому, что своих средств для реализации каких-то проектов у неё не хватает. Она может брать деньги в долг, а может не брать. Её основной бизнес не работа с заёмными деньгами, чего не скажешь о Мосбирже. И если я для промышленной компании считаю отношение долга (чистого долга) например к капиталу компании, то в случае с Мосбиржей я не заморачиваюсь этим. Я просто смотрю на общие обязательства компании. Не утверждаю, что я делаю правильно. Вы можете почитать какие-нибудь статьи на эту тему и составив своё собственное мнение на этот счёт.
migrulos писал(а):
28 ноя 2018 15:10
4) ROE (рентабельность собственного капитала) за последние три года, соответственно падает: 2015 - 30,3%, 2016 - 22,2%, 2017 - 16,4%
Но, опять таки, насколько имеет смысл применять здесь этот мультипликатор? Капитал для Мосбиржи, на мой взгляд, не так уж важен и не сильно влияет на прибыль. Мультипликатор может быть интересен в данном случае только в динамике, показывая, что прибыль падает, но это мы можем увидеть и по самой чистой прибыли.
Ну тем не менее: рентабельность выражена двузначным числом, и это хорошо. Это тоже один из показателей работы биржи. Рентабельность снижается по объективным причинам: скорее всего причиной тому постепенное снижение ЦБ в предыдущие несколько лет ключевой ставки, и как следствие уменьшение процентного дохода самой биржи.
Можно, конечно, не учитывать в анализе ROE и его динамику, но я учитываю.
migrulos писал(а):
28 ноя 2018 15:10
5) Отношение капитализации к чистой прибыли (P/E) - 2015 - 7.48, 2016 - 11.36, 2017 - 12.24, на текущий момент, с учётом падения цены P/E около 10. Недёшево, но для монополиста без долгов и с понятнейшим отличным бизнесом - вполне себе хорошо.
Я того же мнения.
migrulos писал(а):
28 ноя 2018 15:10
6) Удельный вес чистого процентного и комиссионного дохода в операционной прибыли.
Тут, на мой взгляд, Мосбиржа работает отлично, постоянно увеличивая комиссионный доход, и тем самым снижая риски падения процентных ставок. За счёт уже произошедшего падения процентной ставки упали процентные доходы и комиссионные составляют уже больше половины всей операционной прибыли. Рост процентной ставки при этом нас только обрадует.
Да, рост ключевой ставки нас как инвесторов в акции Мосбиржи обрадует. Думаю что эффект от ужесточения кредитно-денежной политики нашего регулятора найдёт отражение в будущей отчётности компании.
migrulos писал(а):
28 ноя 2018 15:10
7) Доля дивидендов в чистой прибыли (https://www.moex.com/s1345) - тут они, с одной стороны молодцы, т.к. выплачивают больше половины чистой прибыли (по уставу не меньше 55%). Но, с другой стороны, за 2017 год заплатили почти 90% чистой прибыли - встаёт вопрос - куда расти? Если бы они платили 25%, то можно было бы надеяться на удвоение простым изменением доли от чистой прибыли, а в случае, когда выплачивают уже 90%, расти особо некуда. Только саму прибыль увеличивать.
Ну я надеюсь на деловую хватку менеджмента Мосбиржи. По идее наша экономика развивающаяся, биржевая структура нуждается в совершенствовании, в дальнейшем развитии. Это подразумевает вывод на рынок новых финансовых инструментов, а это дополнительный денежный поток биржи.
migrulos писал(а):
28 ноя 2018 15:10
увеличивать.
ну и на сладкое вернёмся к пункту 2
2) FCF (вычитаем из чистого денежного потока от операционной деятельности капитальные расходы)
2013: 63 409
2014: 606 347
2015: - 263 192
2016: - 442 838
2017: - 112 800
Видно, что во-первых FCF за последние три года отрицательный, а во-вторых он очень уж сильно скачет. Скачет он из за строки в отчётности "Средства участников торгов", которая вообще по большей части и определяет этот самый FCF, очень сильно влияя на чистый денежный поток от операционной деятельности, т.к. иногда бывает в 20 раз больше (по модулю), чем денежные средства до изменений в оборотном капитале.
Но ведь это деньги не компании, это средства клиентов, с одной стороны понятно почему получается так, что мы их в FCF учитываем, это ведь изменение оборотного капитала, с другой стороны сколько выхлопа будет с этого изменения оборотного капитала - не понятно, т.к. не понятно сколько времени эти деньги будут лежать на счетах Мосбиржи и сколько она получит комиссионного и процентного дохода с них. А на FCF они влияют ого-го как.

Если убрать из расчёта эти "средства участников торгов", то получаем чуть более спокойную картину:
2013: - 1 169
2014: 17 903
2015: 67 154
2016: - 13 348
2017: 14 431
Тут тоже цифры скачут из положительной зоны в отрицательную, но уже не так быстро и в основном из-за изменения строки "Средства в финансовых организациях". Плюс в этих цифрах уже хотя бы порядок (десятки миллиардов, а не сотни) совпадает с выплачиваемыми в качестве дивидендов деньгами.
Но правильно ли так корректировать данные для FCF?

И вообще - зачем нам может пригодиться FCF в случае Мосбиржи?
Я затрудняюсь сказать как будет правильнее считать. Я склоняюсь ко второму варианту (за вычетом средств участников торгов). Всё же эти деньги принесены участниками для совершения операций на финансовых рынках, и компания не имеет, по большому счёту, отношения к этим деньгам. Основной бизнес компании заключается в строительстве инфраструктуры для торгов, и в предоставлении этой инфраструктуры для операций участникам торгов. Поэтому мне и думается, что для анализа свободного денежного потока Мосбиржи правильно было бы исключить средства участников торгов из аналиpа FCF Мосбиржи.
Как раз в случае с Мосбиржей, как и в случае с любой другой финансовой организацией, анализ способности компании генерировать свободный денежный поток является очень актуальным. Собственно это их главная функция, и смысл их бизнеса. Смысл их бизнеса делать деньги за счёт умелого использования собственного и заёмного капитала.
Финансовые компании как правило располагают меньшими основными средствами, и если компании не финансового сектора имеет смысл оценивать через справедливую стоимость основных средств, а основные средства не всегда представляется оценить и отнести к первому уровню иерархии справедливой стоимости, и поэтому в ход идут оценка стоимости замещения, или попытки сравнить стоимость основных средств через цену редких сделок по купле-продаже ОС, совершаемых другими компаниями с близкими по своим характеристикам ОС, то та же Мосбиржа держит на балансе по большей части активно торгуемые инструменты по которым есть подтверждённая рыночная котировка. Московская биржа работает с инструментами, будущий денежный поток которых довольно легко просчитать, а значит гораздо легче вычислить справедливую стоимость чистых активов, принадлежащих Московской Бирже. А если возьмём компанию промышленную, то там мы можем столкнуться с тем что компания признала обесценение своих основных средств на энную сумму потому, что ухудшившиеся условия на рынках где компания реализует свои товары, привели к тому, что упал спрос, а значит скорее всего возмещаемая стоимость ОС будет ниже. Или какая-нибудь крупная техногенная катастрофа, которую ни кто не ожидал, может оказать пагубное влияние на бизнес компании. То есть способность промышленной компании генерировать свободный денежный поток менее прогнозируема, и для оценки её справедливой стоимости вполне подходят и другие стоимостные критерии. В том числе и коэффициент P/B (хотя им многие пренебрегают). А для оценки Мосбиржи, у которой основных активов кот наплакал, а денежные потоки от финансовых инструментов на балансе компании легко считаются (относительно легко, потому что кредитного риска ни кто не отменял), логичней использовать для оценки справедливой стоимости компании именно FCF, а не данные из бухгалтерской отчётности. Так мне это представляется.
В общем, отвечая на ваши вопросы, я исходил из своего представления о том, что и как оценивать применительно к этой компании. Насколько я прав, затрудняюсь сказать.
Прошу извинить меня, если мои ответы показались не очень убедительными, несколько неуверенными, а где-то и ошибочными. Это, как я уже сказал выше, происходит из-за того что я довольно слабо разбираюсь в отчётности финансовых компаний, и особенно в финансовой отчётности Мосбиржи, которая часто работает с весьма сложными производными инструментами, и мне гораздо проще разбираться с отчётностью Сбера, чем с отчётностью Мосбиржи.

migrulos
Форумчанин
Сообщения: 50
Зарегистрирован: 30 май 2017 07:41

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение migrulos » 29 ноя 2018 10:26

ValuaVtoroy писал(а):
28 ноя 2018 20:23
А для оценки Мосбиржи, у которой основных активов кот наплакал, а денежные потоки от финансовых инструментов на балансе компании легко считаются (относительно легко, потому что кредитного риска ни кто не отменял), логичней использовать для оценки справедливой стоимости компании именно FCF, а не данные из бухгалтерской отчётности.
А что Вы думаете об отрицательном FCF (с корректировкой который) Мосбиржи за 2016 год? Что значит этот скачок в отрицательную зону и обратно в 2015-17 годах?

И как вообще оценивать Мосбиржу через FCF, если мы видим такую странную динамику:

2015:
FCF: 67 154 (или -263 192 без корректировок)
Операционные доходы: 45 990
Дивиденды: 7,11 рублей (58% от чистой прибыли)

2016:
FCF: -13 348 (или -442 838 без корректирововк) - сильно хуже 2015-го года, даже c корректировками получаем отрицательное значение
Операционный доходы: 43 567 - практически на уровне 2015-го года
Дивиденды: 7,68 рублей (69% от чистой прибыли) - вроде больше на акцию, но за счёт увеличения процента от ЧП

2017:
FCF: 14 431 (без корректировок -112 800) - сильно лучше 2016-го
Операционный доходы: 38 539 - меньше, чем в 2015 и 2016, меньше денег получили с комиссий и процентов
Дивиденды: 7,96 рублей (89%) - опять таки, вроде больше немного, но за счёт увеличения процента от ЧП

Т.е. изменение FCF не соответствует изменению реальных доходов компании, и также не соответствует ни динамике чистой прибыли, ни динамике дивидендов. Просто скачет туда-сюда и всё :)
2017 год объективно был слабее, чем 2016-й из-за снижения процентной ставки, а FCF вон как вырос.

Я пока пришёл к тому, что для анализа Мосбиржи надо следить за:
1) операционными доходами (и отдельно за динамикой комиссионных доходов)
2) чистой прибылью (или EBITDA, или ДДС от операционной деятельности до изменений в оборотном капитале, в случае Мосбиржи это практически одно и то же получается, т.к. бумажных корректировок - по минимуму, по крайней мере динамика очень похожа)
3) и за объёмами торгов.
4) Плюс за долей дивидендных выплат от чистой прибыли послеживать.

В расчёте FCF пока особого смысла не вижу, т.к. не понимаю толком что именно он в данном случае показывает. Либо не понимаю как его рассчитать правильно, чтобы он показывал что-то осмысленное и важное.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 29 ноя 2018 12:41

Евгений, что касаемо нестабильности показателя свободного денежного потока, то он намного волатильней показателя чистой прибыли. Это справедливо не только для бизнеса Мосбиржи, но и для других компаний. Бухгалтеры учитывают прибыль в отчётности по методу начисления, и по методу соответствия, и они могут учесть прибыль, хотя этих денег на счетах компании может и не быть, или денег на самом деле может быть больше. А отчёт о движении денежных средств отражает реальные приходящие и выбывающие денежные потоки. Поэтому так и изменчив это показатель по сравнению с бухгалтерской прибылью.
Скажу честно, что у меня по Мосбирже нет оценки справедливой стоимости компании. И скажу честно, что я считал неправильно её свободный денежный поток, включив туда средства участников торгов. Вот после того как Вы стали задавать свои вопросы относительно этого показателя, я задумался и пришёл к выводу, что средства участников торгов надо исключить из анализа. А так у меня без корректировки денежный поток фирмы получался отрицательным все три последних года. Наверное надо взять и попробовать сделать стоимостную оценку через дисконтирование с учётом корректировки.
Почему по каждому году такие скачки FCF я сказать затрудняюсь. Надо анализировать, а я, как сказал чуть раньше, не пытался особо тщательно анализировать компанию потому что не очень понимаю те инструменты, с которыми имеет дело биржа. Общая картина по бирже мне видится неплохой, и мне этого достаточно.
Ещё один момент: что влияет на чистый денежный поток не финансовой компании? Изменение в оборотном капитале в том числе. Если компания умудряется получить отсрочку по платежам, у неё увеличивается свободный денежный поток после изменения в оборотном капитале потому что компания может позже расплатиться с поставщиками товаров и услуг, и деньги, предназначенные к выплатам, остаются в компании. Тоже, казалось бы, это уже не деньги компании, и должен произойти отток этих денег, а вот поди ж ты, отсрочка увеличивает тот объём денег, которым располагает компания. В какой-то книжке прочёл, что одна компания испытывала финансовые трудности, но пришёл новый менеджмент, и добился того, чтобы потребители продукции компании быстрее возвращали плату за товар (уменьшение дебиторской задолженности), а у поставщиков сырья выторговали увеличения срока уплаты за сырьё (рост кредиторской задолженности), что в совокупности привело к росту FCF, выходу компании из кризиса и увеличению размера дивидендов.
Вот в случае с Мосбиржей надо бы наверное вникнуть на счёт того, что может быть биржа имеет доступ к деньгам части клиентов, временно лежащим без движения и почему бы не предположить, что это способствует росту размера свободного денежного потока? Не знаю имеет ли биржа доступ к спящим деньгам клиентов. Хотя бы к части из них согласно заключённым договорам.
Вот такое соображение. Не знаю насколько оно ошибочно, но если такая практика имеет место, то тогда нельзя категорически утверждать, что в состав свободного денежного потока нельзя включать средства участников торгов.
В общем я в сомнениях по этому вопросу. Допишу вечером, как приду с работы.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 29 ноя 2018 19:28

migrulos писал(а):
29 ноя 2018 10:26
Я пока пришёл к тому, что для анализа Мосбиржи надо следить за:
1) операционными доходами (и отдельно за динамикой комиссионных доходов)
2) чистой прибылью (или EBITDA, или ДДС от операционной деятельности до изменений в оборотном капитале, в случае Мосбиржи это практически одно и то же получается, т.к. бумажных корректировок - по минимуму, по крайней мере динамика очень похожа)
3) и за объёмами торгов.
4) Плюс за долей дивидендных выплат от чистой прибыли послеживать.
Ну а почему бы и не использовать в анализе компании перечисленные Вами показатели? Единственный пункт из перечисленных Вами, который вызывает у меня некоторое удивление, это пункт, касающийся объёмов торгов. Это Вам зачем? Какую пользу Вы в этом видите?
migrulos писал(а):
29 ноя 2018 10:26
В расчёте FCF пока особого смысла не вижу, т.к. не понимаю толком что именно он в данном случае показывает. Либо не понимаю как его рассчитать правильно, чтобы он показывал что-то осмысленное и важное.
Ну если Вы придёте к решению, как правильно считать FCF компании, то смысл будет заключаться в том, что дисконтирование этого свободного денежного потока может дать ориентир по справедливой стоимости компании. Но не обязательно дисконтировать именно FCF, если Вам неясно как его вычислить. Можно дисконтировать дивиденды, или денежный поток, оцениваемый через какой-нибудь иной показатель.

Dow, J.
Всерьез и надолго
Сообщения: 174
Зарегистрирован: 26 янв 2013 01:21

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение Dow, J. » 29 ноя 2018 20:43

ValuaVtoroy писал(а):
29 ноя 2018 19:28
Можно дисконтировать дивиденды, или денежный поток, оцениваемый через какой-нибудь иной показатель.
Именно. Во-первых, если вы не может с уверенностью сказать где там долг, а где не долг, то FCFF точно не надо трогать, в лучшем случае FCFE. Фактически у Мосбиржи нет долга, но не суть. Даже если брать FCFE, для финансовой компании его придется переизобретать и очень внимательно смотреть, где там что к чему относится, что идет на акционеров, а что нет. Но нам нужно всего лишь определить справедливую стоимость, а биржа платит дивиденды и по ним очень легко можно прикинуть, стоит ее брать или не стоит.

За 17 год она заплатила без малого 8 рублей на акцию. Считаем ставку дисконтирования: доходность ОФЗ 9% + 0.77 (это бета ее акций, взял на investfunds.ru) * 4,5% (премия за риск инвестирования в акции) = 12,5% Даже если дивиденды вообще не будут расти, стоимость такого перпетуитета уже 8 / 0,125 = 65 рублей. Идем дальше, допустим, дивиденды будут расти на величину инфляции 4% (это цель ЦБ по инфляции, реально там должно быть процентов 6, но хрен с ним), получается 8 / (0,125 - 0,04) = 94 рубля, что уже сравнимо с текущими котировками. Идем дальше, чистая прибыль Мосбиржи с 2011 по 2017 год росла темпами 21,5% в год. Допустим, она будет расти так же быстро еще 5 лет, а потом на 4% в год, тогда: первые 5 лет прибавят к справедливой стоимости акции 8 * 1,215 / 1,125 + 8 * (1,215 / 1,125) ^ 2 + 8 * (1,215 / 1,125) ^ 3 + 8 * (1,215 / 1,125) ^ 4 + 8 * (1,215 / 1,125) ^ 5 = 50,7 рублей и еще останется хвост 8 * 1,215 ^ 5 * 1,04 / (0,125 - 0,04), который надо продисконтировать на 1,125 ^ 6 и он добавит 127,8 рубля, итого справедливая стоимость будет 178,5р.

В общем Мосбиржа - это:
а) Сильно недооцененная
б) Растущая (т.к. темпы роста прибыли выше стоимости собственного капитала)
в) Дивидендная
г) Контрциклическая (т.к. рост ставок приводит к росту прибыли)
...акция, реакция которой на внешние риски в 0,77 раз слабее, чем у индекса.

Это самая лучшая, самая необычная, самая портфельная, самая-самая акция на рынке, другой такой нет.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 29 ноя 2018 21:49

Dow, J. писал(а):
29 ноя 2018 20:43
В общем Мосбиржа - это:
а) Сильно недооцененная
б) Растущая (т.к. темпы роста прибыли выше стоимости собственного капитала)
в) Дивидендная
г) Контрциклическая (т.к. рост ставок приводит к росту прибыли)
...акция, реакция которой на внешние риски в 0,77 раз слабее, чем у индекса.

Это самая лучшая, самая необычная, самая портфельная, самая-самая акция на рынке, другой такой нет.
Да, другой такой на нашем рынке нет. Согласе с вашей оценкой. А что касается процесса дисконтирования, то я дисконтирую по другому. Я не беру в расчёт бету. Я обычно дисконтирую будущие прогнозные потоки за 5 лет. Ставку дисконтирования вывожу следующим образом:
беру за основу бескупонную доходность пятилетних государственных облигаций (кривая есть на сайте ЦБ) и прибавляю к этой доходности несколько процентных пунктов за риск. Количество процентных пунктов за риск, которые нужно прибавить к доходности пятилетних бумаг, я нахожу посчитав по формуле Альтмана тот уровень риска банкротства, которому подвержена компания. Если компапния по формуле получается в зоне риска, то к бескупонной доходности пятилетних бумаг я добавляю 3 пролцентных пункта. Если компания находится в серой зоне, то 2 процентных пункта, а если в безопасной зоне, то 1 процентный пункт.
Темп денежного потока (в данном случае мы говорим о темпе прироста прибыли, а не о FCFF или FCFE, раз выясняется что очень проблемотично решить что в денежном потоке от операционной деятельности принадлежит трейдерам, а что находится в собствености акционеров), то я высчитав как среднее геометрическое темп роста прибыли компании за предыдущие пять лет, стал бы прибыль предыдущего года умножать на значение с которым росла прибыль в среднем в предыдущие пять лет, а потом бы дисконтировал по той ставке, которую вычисли, и денежный поток каждого последующего года я бы дисконтировал по ставке возведёной в ^2, в 3^ и т.д. как и посчитано в вашем примере. Потом бы я сложил дисконтированные денежные потоки за пять лет и прибавил бы их к текущей балансовой стоимости чистых активов. Ни каких хвостов я бы дисконтировать не стал, а если бы я решил дисконтировать денежный поток шестого и последующих нескольких лет, то я бы уменьшил тем роста прибыли ради того чтобы оценка получилась более консервативной, ну и ставка дисконтирования шестого года была бы возведена в шестую степень и т.д.

В общем у меня такая метода вычисления справедливой стоимости.

migrulos
Форумчанин
Сообщения: 50
Зарегистрирован: 30 май 2017 07:41

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение migrulos » 30 ноя 2018 06:51

ValuaVtoroy писал(а):
29 ноя 2018 19:28
Ну а почему бы и не использовать в анализе компании перечисленные Вами показатели? Единственный пункт из перечисленных Вами, который вызывает у меня некоторое удивление, это пункт, касающийся объёмов торгов. Это Вам зачем? Какую пользу Вы в этом видите?
Я имел ввиду объёмы торгов клиентов Мосбиржи, то бишь операционные показатели компании. Они мне показывают растёт или падает тот объём денег, с которых Мосбиржа берёт процент и комиссию. То же самое, что следить за объёмом проданного газа для Газпрома.

Плюс из этих данных я вижу на чём в основном Мосбиржа зарабатывает. За последние 5 лет объём торгов акциями практически стоит на месте, зато в 2 раза выросли торги на срочном, денежном и валютном рынках. Ну облигации в 2017-м скакнули.

migrulos
Форумчанин
Сообщения: 50
Зарегистрирован: 30 май 2017 07:41

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение migrulos » 30 ноя 2018 07:13

Dow, J. писал(а):
29 ноя 2018 20:43
Именно. Во-первых, если вы не может с уверенностью сказать где там долг, а где не долг, то FCFF точно не надо трогать, в лучшем случае FCFE. Фактически у Мосбиржи нет долга, но не суть. Даже если брать FCFE, для финансовой компании его придется переизобретать и очень внимательно смотреть, где там что к чему относится, что идет на акционеров, а что нет.
Вот да, и я о том же.

Dow, J. писал(а):
29 ноя 2018 20:43
биржа платит дивиденды и по ним очень легко можно прикинуть, стоит ее брать или не стоит.
Тут есть проблема - рост дивидендов сопровождается ростом процента этой дивидендной выплаты от чистой прибыли. Если в 2015 году 7,11 рублей на акцию составляли 58% от прибыли, то в 2017-м 7,96 рублей на акцию это уже 89% от прибыли.
Dow, J. писал(а):
29 ноя 2018 20:43
Идем дальше, чистая прибыль Мосбиржи с 2011 по 2017 год росла темпами 21,5% в год. Допустим, она будет расти так же быстро еще 5 лет, а потом на 4% в год
А с 2013 по 2017 росла примерно на 15% в год.
А с 2015 по 2017 вообще падала примерно на 14% в год :)

Я в общем понимаю, что 2015 год был для Мосбиржи внезапно-хорошим, выбивающимся из тренда, как раз из-за упомянутой Вами контрцикличности, поэтому такие неоднозначные движения в чистой прибыли и в доле дивов в этой чистой прибыли. По идее в ближайшие пару лет должна как-то стабилизироваться ситуация, если новых эксцессов не будет. Попридержат рост дивидендов (пусть 4% в год будет) и доля их в прибыли выйдет на приемлемый уровень.

Но при этом эта волатильность показывает, что надо быть осторожным с дисконтированием. Уж очень оно зависит от тех лет, которые мы берём для расчёта. Одно дело дисконтировать из расчёта диапазон 2011-2015, будет огромный темп роста, другое - 2015-2017 - будет падение. На мой взгляд, 5-летний период 2013-2017 и 15-процентный рост прибыли более реалистичны.
Dow, J. писал(а):
29 ноя 2018 20:43
В общем Мосбиржа - это:
а) Сильно недооцененная
б) Растущая (т.к. темпы роста прибыли выше стоимости собственного капитала)
в) Дивидендная
г) Контрциклическая (т.к. рост ставок приводит к росту прибыли)
...акция, реакция которой на внешние риски в 0,77 раз слабее, чем у индекса.

Это самая лучшая, самая необычная, самая портфельная, самая-самая акция на рынке, другой такой нет.
С этим согласен :)
Отличная компания, достойна места в основе портфеля. А уж по цене меньше 100 рублей, так вообще конфетка.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 30 ноя 2018 07:34

migrulos писал(а):
30 ноя 2018 06:51
Я имел ввиду объёмы торгов клиентов Мосбиржи, то бишь операционные показатели компании. Они мне показывают растёт или падает тот объём денег, с которых Мосбиржа берёт процент и комиссию. То же самое, что следить за объёмом проданного газа для Газпрома.

Плюс из этих данных я вижу на чём в основном Мосбиржа зарабатывает. За последние 5 лет объём торгов акциями практически стоит на месте, зато в 2 раза выросли торги на срочном, денежном и валютном рынках. Ну облигации в 2017-м скакнули.
Доброе утро, Евгений. Я понял вашу мысль. Можно, конечно анализировать на каких рынках биржа зарабатывает больше или меньше в разные годы, и я Вас от этого не отговариваю. Это интересно с точки зрения выявления тенденций в предпочтениях физических и юридических лиц, но вот я, например, не особо зацикливаюсь на этом. Важнее общий объём выручки, кмк. Сегодня условный господин С. вкладывается в рынок акций, а спустя год он свой капитал из акций может перевести на рынок облигаций, или на денежный рынок, или купить что-то на срочном рынке. Для биржи это как минимум всё равно, она и там, и там с него денежку в виде комиссии возьмёт, а как максимум, она возьмёт с него при продаже на рынке акций, и при покупке на рынке облигаций или на срочном рынке. Не дёргался бы господин С. и сидел бы спокойно в акциях, глядишь биржа бы и не заработала дополнительную комиссию.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 30 ноя 2018 07:38

В общем, Евгений, господа С. нам как инвесторам в акции Мосбиржи, очень выгодны.
Говорю это не скрывая свой шкурный интерес, но всё же хотел бы себе же во вред лишний раз предостеречь народ от риска потерять часть дохода на комиссиях.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 30 ноя 2018 07:53

Ещё хотел бы добавить про волатильность прибыли. Она, конечно существует, и поэтому неправильно брать для дисконтирования прибыли прошлые результаты компании за период в два-три года. Лучше взять пять. Тогда влияние экстремального дохода за какой-то отдельный год в этом периоде будет сглажен меньшими доходами, полученными в остальные годы. И ещё бы я, вычислив что прибыль росла за предыдущие пять лет условно с темпом 21% в год, не стал бы закладывать точно такой же темп в прогноз на следующие 5 лет. Я бы его уменьшил, исходя из предположения, что дела у биржи в следующие 5 лет могу пойти хуже. То есть я бы постарался не закладывать в модель дисконтирования прошлые, очень хорошие результаты по прибыли, и взял бы вместо 21%, ну процентов пятнадцать, например.
В общем, Вы и сами понимаете, что слишком всё приблизительно получится по той причине, что разные люди-разные прогнозы по прибыли, и разные ставки дисконтирования.
Последний раз редактировалось ValuaVtoroy 30 ноя 2018 08:25, всего редактировалось 1 раз.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 30 ноя 2018 07:56

Да, и данные по прибыли за прошлый период я не стал бы брать более чем за пять лет, а потом экстраполировать свои ожидания, основанные на статистике прошлых лет, на будущий период.

alex sander
Всерьез и надолго
Сообщения: 242
Зарегистрирован: 12 дек 2016 15:32

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение alex sander » 30 ноя 2018 12:34

Господа! А Вы в чём сейчас друг дружку продолжаете убеждать? Вроде бы пришли к консенсусу,что
компания хорошая(другой такой нет),цена вполне пристойная -что Вы ещё хотите выяснить? Что
правильно учитывать при дисконтировании? При любом варианте,всё равно будут погрешности.
Конечно,дискуссии важны,особенно по такому вопросу,но Вы же уже вдоволь подискутировали и
пришли к однозначному выводу. Что ещё хочется выяснить?

С уважением ко всем,
Alex Sander.

migrulos
Форумчанин
Сообщения: 50
Зарегистрирован: 30 май 2017 07:41

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение migrulos » 30 ноя 2018 13:31

alex sander писал(а):
30 ноя 2018 12:34
Господа! А Вы в чём сейчас друг дружку продолжаете убеждать? Вроде бы пришли к консенсусу,что
компания хорошая(другой такой нет),цена вполне пристойная -что Вы ещё хотите выяснить? Что
правильно учитывать при дисконтировании? При любом варианте,всё равно будут погрешности.
Конечно,дискуссии важны,особенно по такому вопросу,но Вы же уже вдоволь подискутировали и
пришли к однозначному выводу. Что ещё хочется выяснить?

С уважением ко всем,
Alex Sander.
Так никто никого не убеждает вроде. От консенсуса о том, что Мосбиржа - отличная компания, мы никуда и не уходили :)
Просто рассуждения о целесообразности расчёта некоторых показателей для данной конкретной чудесной компании. И в целом о том как оценивать финансовые компании.

Аватара пользователя
ValuaVtoroy
Гуру инвестиций
Сообщения: 4993
Зарегистрирован: 29 июн 2012 16:18

Re: Московская биржа, ПАО (MOEX), Мосбиржа

Сообщение ValuaVtoroy » 30 ноя 2018 18:41

migrulos писал(а):
30 ноя 2018 13:31
Так никто никого не убеждает вроде. От консенсуса о том, что Мосбиржа - отличная компания, мы никуда и не уходили :)
Просто рассуждения о целесообразности расчёта некоторых показателей для данной конкретной чудесной компании. И в целом о том как оценивать финансовые компании.
Абсолютно с Вами согласен, Евгений. Именно о целесообразности расчёта некоторых показателей и происходил обмен мнениями между нами троими. Из этого обмена я вынес ценное соображение, что справедливою стоимость такой компании как Мосбиржа, лучше оценивать не через дисконтирование свободного денежного потока.
Возможно появится человек, который объяснит как по возможности точнее можно вычислить справедливую стоимость компании, дисконтируя FCF. Мне будут интересны его аргументы. Что же касается того, что я сжато объяснил свой метод дисконтирования, то я делал это не для того, чтобы доказать, что предложенный выше пример вычисления неверен, а для того, чтобы сказать, что и другие приёмы вычисления имеют право на существования. Основное в обоих вариантах, это выбор темпа денежного потока, и выбор ставки дисконтирования. Всё остальное уже чисто субъективное восприятие действительности и догадки относительно будущего.

Ответить

Вернуться в «Акции»